從去年以來,，英美等主要央行學習日本央行,，采取了量化寬松的貨幣政策,，即央行左手買國債創(chuàng)造信用,，右手根據創(chuàng)造的信用印刷貨幣。
7月9日,，英國央行決定,，英國央行維持1250億英鎊量化寬松政策的規(guī)模不變，同時宣布維持利率在紀錄低點0.5%不變,，英國央行縮小了購買公債規(guī)模200億英鎊,，同時量化寬松的政策可以在一個月內提前結束，在英國經濟極端不景氣的情況下,，此舉令市場措手不及。此前,，美國國內已經要求央行關注量化寬松貨幣政策導致的問題,，英美等國央行之所以提前結束量化寬松的貨幣政策，是因為量化寬松的貨幣政策已經撞到了南墻,。
最主要的原因是投資者擔心美國無度發(fā)行貨幣,，導致國債收益率上漲，央行發(fā)行債券降低利率,、增加流動性的目標難以達成,。美國國債市場收益率接連上升，10年期公債收益率曾在6月11日上升到4%的上方,，這表示市場對于未來的通脹預期非常明確,，美國市場對于量化寬松的貨幣政策已經作出有損于經濟的逆向判斷。繼續(xù)量化寬松的貨幣政策,，對于美聯儲,、美國經濟不利,。
盡管降低利率，銀行仍然不愿意放貸,，企業(yè)仍然不愿意放貸,，目前的形勢與1929年大蕭條、日本衰落的二十年有些類似,，降低利率的結果是刺激了資產泡沫而不是實體經濟,。美聯儲數據顯示，截至6月24日的四周中,，銀行面向地產,、商業(yè)和個人借款人的放貸額急劇萎縮900億美元。資產管理公司Gluskin Sheff首席分析師Dave Rosenberg分析,，家庭企業(yè)急于還債,，實體經濟不景氣導致企業(yè)不愿意減少投資才是關鍵。這與筆者聽到的美國股權基金人士的說法相似,，他們認為貨幣政策已經進入瓶頸期,，如果美聯儲繼續(xù)釋放貨幣，市場將不再理睬貶值的貨幣,，如果實體經濟下降,，華爾街不會因貨幣寬松大受惠�,！八�,，我們無所謂”。
中國國債市場同樣如此,，雖然央行提升了5個基點的收益率,，但與市場收益率相比仍然過低，銀行不感興趣,，7月9日,、10日連續(xù)兩天，招標的國債均未招滿——91天期記賬式貼現國債最終發(fā)行124.8億元,，原計劃發(fā)行量150億元,；273天期記賬式貼現國債最終發(fā)行126.5億元，原計劃發(fā)行200億元,；此前財政部周三招標發(fā)行的一年期國債亦未招滿,。這說明市場對于低息的貨幣政策已經有了市場式的抵觸。
根據美國財政部的資料,，截至7月1日,，美國國債超過11兆美元，美國人均負債3.7萬美元,，每年以一兆美元的速度增加,。這讓竭力推行量化寬松貨幣政策的美聯儲主席伯南克都感到害怕,，告訴國會“除非我們對維持長期財政穩(wěn)定展現極大的承諾，否則我們既沒有穩(wěn)定的金融,，也不會有健康的經濟成長”,。受到負債率上升、國債收益率上升的限制,，美國等國寬松的貨幣政策撞到南墻,，他們只能逐步減少量化寬松的貨幣發(fā)行規(guī)模，最終回歸到平衡狀態(tài),。(葉檀)
