天量的信貸規(guī)模,，逐步回升的價格指數(shù)，炙熱的股市和房地產(chǎn)市場,，以及經(jīng)濟(jì)增長率遠(yuǎn)低于貨幣增長率的不對稱狀況,，引起了市場對于通貨膨脹的一致?lián)鷳n。央行下半年的貨幣政策目標(biāo)在保增長之后,，已然加上了防通脹,。而近日對于通貨膨脹的分析和探尋不絕于耳，防通脹的“藥方”可謂漫山遍野,、面面俱到,。
無獨(dú)有偶的是，2008年的同期,，市場對于通貨膨脹的討論同樣如火如荼,，儼然忽視了經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入下滑通道的種種跡象和現(xiàn)實(shí)。然而,，與去年不同的是,，現(xiàn)今的情形是對通脹預(yù)期的擔(dān)憂。如果說過去的有關(guān)看法是反應(yīng)遲鈍,，那么,，當(dāng)前的過度擔(dān)憂觀點(diǎn)則有些敏感過頭。筆者以為,，當(dāng)前我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域很難滋生通貨膨脹,，而真正需要謹(jǐn)防的,，是資產(chǎn)價格的飆升和泡沫。
通貨膨脹是一個貨幣現(xiàn)象,，實(shí)質(zhì)上是貨幣供需失衡的結(jié)果,。當(dāng)貨幣的供給超過需求的時候，貨幣的購買力便會下降,，從而形成貨幣貶值和物價上漲的通脹結(jié)果,。從這個角度來說，我國上半年的信貸供給大大超過了經(jīng)濟(jì)增長所形成的貨幣需求增加,，從而通脹在所難免,。然而,，貨幣市場的供需理論必須要在實(shí)體經(jīng)濟(jì)供需平衡的前提和假設(shè)下才能夠奏效,，但我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)正好是失衡的。產(chǎn)能過剩和有效需求不足是當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的主要挑戰(zhàn),，且金融危機(jī)削減了外部需求,，使非均衡的狀況雪上加霜。因此,，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)無限供給的條件下,，即使天量的貨幣也難以轉(zhuǎn)化成通貨膨脹。
實(shí)際上,，在中國的非均衡經(jīng)濟(jì)形勢下,，一般只有輸入型通脹才有可能推高國內(nèi)成本，從而大幅提高價格水平,，如去年的通脹就是由全球糧油等大宗商品價格飛漲引起的,。而從目前的世界經(jīng)濟(jì)情況看，雖然各經(jīng)濟(jì)體普遍存在寬松貨幣和大發(fā)流動性的現(xiàn)實(shí),，但經(jīng)濟(jì)仍處在谷底狀態(tài),，短期內(nèi)全球通脹的可能性不太可能發(fā)生。因而,，下半年我國宏觀經(jīng)濟(jì)在實(shí)體部門發(fā)生通脹的可能性較小,，不必過分擔(dān)憂。實(shí)際上,，國家統(tǒng)計(jì)局公布的上半年宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示,，CPI和PPI雖然處于回升的趨勢中，但同比仍然是負(fù)增長,。另一方面,，上半年巨額的信貸主要集中于中長期的基礎(chǔ)設(shè)施和固定資產(chǎn)投資，是經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的一部分,，這些信貸會通過投資的需求轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)增長,，由于這些投資信貸可能是一次性確定而分批到位,，所以不會導(dǎo)致過剩的貨幣存量，不會形成通脹壓力,。
然而,，信貸和流動性的增加必須要有消化的渠道，而我國居民的儲蓄習(xí)慣會助長這些資金流入股市和房地產(chǎn)市場,，從而推高資產(chǎn)價格,，形成資產(chǎn)泡沫。從我國目前的情況看,，股市在快速回暖而房地產(chǎn)市場火熱,，這些都是不良的跡象和初步信號。與此同時,，國外的熱錢也會加劇資產(chǎn)泡沫的危機(jī),。全球性的寬松貨幣政策，導(dǎo)致各國流動性充裕,，逐利的熱錢不會錯過相對快速增長的中國,，它們同樣覬覦我國火熱的資產(chǎn)市場。這些因素表明,，下半年的防通脹應(yīng)重在預(yù)防和控制資產(chǎn)泡沫,。
具體應(yīng)對措施來說。對于國內(nèi)的流動性,，一方面要嚴(yán)格控制信貸的投放方向,，保證進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，嚴(yán)防這些信貸的資金進(jìn)入股市和房地產(chǎn)市場,；另一方面,，引導(dǎo)資金理性投資，鼓勵和促進(jìn)國內(nèi)消費(fèi),，逐步啟動內(nèi)需,，并且對資產(chǎn)市場加強(qiáng)監(jiān)管和控制，防止大起大落引發(fā)金融危機(jī),；最后,，繼續(xù)保持寬松貨幣政策的同時，必須密切關(guān)注通脹預(yù)期和實(shí)際通脹的發(fā)展,，根據(jù)實(shí)際情況適時轉(zhuǎn)變政策導(dǎo)向,。對于國外的熱錢，必須高度重視和制定相關(guān)應(yīng)對策略,，嚴(yán)堵投機(jī)資金進(jìn)入國內(nèi)的渠道,，從政策上限制國際熱錢進(jìn)入我國股市和投資房地產(chǎn)市場。
綜上所述,，天量信貸引發(fā)我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)通貨膨脹的可能性較小,，而形成虛擬的資產(chǎn)價格泡沫的概率更高,；下半年貨幣政策在保證增長的前提下，確實(shí)應(yīng)該關(guān)注和預(yù)防通貨膨脹,，而重點(diǎn)是在控制資產(chǎn)價格并防止資產(chǎn)泡沫,。(李春頂)
