隨著前7個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái),，全球經(jīng)濟(jì)走出衰退企穩(wěn)回升的跡象日益明顯,。然而,，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)性的憂慮,，使得各國(guó)央行難以釋懷：美國(guó)消費(fèi)數(shù)據(jù)仍然疲軟,，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的資金堆積特征過于強(qiáng)烈等因素,，都有可能使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇隨時(shí)面臨夭折,。
所以，各國(guó)央行目前誰也沒有勇氣立馬祭起收緊貨幣環(huán)境的大旗,。進(jìn)入8月以來，多國(guó)央行都做出了繼續(xù)維持之前的基準(zhǔn)利率的決策,。少數(shù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更嚴(yán)峻的國(guó)家甚至進(jìn)一步擴(kuò)大了量化寬松的規(guī)模,。英國(guó)央行日前宣布，將其債券收購(gòu)規(guī)模從1250億英鎊擴(kuò)大至1750億英鎊,，以向英國(guó)銀行體系增加流動(dòng)性,，成為其今年3月以來“量化寬松”貨幣政策的最新一波。
如此看來,，全球的貨幣流動(dòng)性目前不但不會(huì)收緊,，相反，其規(guī)模仍將不斷膨脹,。加之各國(guó)的貨幣市場(chǎng)已經(jīng)完全“動(dòng)起來”,，銀行惜貸情緒徹底消除，這些巨額的流動(dòng)性來回于股市和期市等市場(chǎng)的數(shù)量條件和流通渠道已完全具備,，如果監(jiān)管不力,，有可能形成更大的新的泡沫。
實(shí)際上,，目前的金融市場(chǎng)泡沫化趨勢(shì)幾近確立,，如果貨幣政策繼續(xù)維持6個(gè)月到12個(gè)月以上的寬松狀態(tài)，新泡沫膨脹的速度或?qū)⒊龆鄶?shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析師的預(yù)期,。目前,，道瓊斯指數(shù)10000點(diǎn)近在咫尺,、MSCI全球指數(shù)今年以來的漲幅達(dá)到15%左右、追蹤全球超過2000家對(duì)沖基金的Eurekahedge指數(shù)連續(xù)五個(gè)月走高,。
這些數(shù)據(jù)都足以反映出股市上揚(yáng)使得資金加速重回以炒作為看家本事的投資主體,，大宗商品前幾個(gè)月的加速走強(qiáng)也進(jìn)一步印證了這些過剩流動(dòng)性進(jìn)一步堆積泡沫的判斷。10月交貨的NYMEX原油價(jià)格已經(jīng)達(dá)到74美元/桶,，為今年這波反彈以來的新高,，并且將7月份滑落至60美元/桶的那根陰線完全吞沒。LME銅價(jià)已經(jīng)站穩(wěn)6000美元/噸,，接下來極有可能創(chuàng)出年內(nèi)新高,。
現(xiàn)在看來，在各國(guó)央行步入貨幣政策放松周期的尾聲之際,，也就同時(shí)陷入了深深的進(jìn)退兩難之中,。一方面是依舊脆弱不堪的實(shí)體復(fù)蘇和金融海嘯可能重來的預(yù)期，另一方面卻對(duì)應(yīng)的是不斷上揚(yáng)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫和一觸即發(fā)的全球高通脹幽靈,。二者皆不是省油的燈,，各國(guó)央行哪個(gè)也得罪不起。
而目前更大的麻煩在于,，在全球經(jīng)濟(jì)沒有找到新的增長(zhǎng)引擎之前,，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇注定了是脆弱不堪的，本輪經(jīng)濟(jì)的快速回升其本質(zhì)是流動(dòng)性堆積之下的回升,，而非實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面出現(xiàn)真正的好轉(zhuǎn),。
現(xiàn)在大致可以肯定的是，隨著全球資產(chǎn)價(jià)格的飆升,，由大宗商品價(jià)格帶動(dòng)的CPI通脹或許將很快到來,，估計(jì)最遲在明年年底全球各央行就不得不收緊貨幣環(huán)境，從而遏制住通脹的失控和資產(chǎn)價(jià)格的更大幅度飆漲,。與之對(duì)應(yīng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)情形則是,，在沒有找到類似于基礎(chǔ)設(shè)施、軍工產(chǎn)業(yè),、IT產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)這樣的新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎之前,，由于流動(dòng)性的逐步收緊，實(shí)體經(jīng)濟(jì)將再次探底,，世界經(jīng)濟(jì)將被迫進(jìn)入“滯脹”時(shí)代,。當(dāng)然，在全球貨幣政策沒有真正收緊之前,，金融市場(chǎng)將陷入一段牛熊雜居的時(shí)代,，資產(chǎn)價(jià)格“在大幅震蕩中向上泡沫化”是未來幾年的總趨勢(shì)。
對(duì)于中國(guó)來說,，情況則不同,。由于歐美國(guó)家在前一段放松貨幣環(huán)境主要采取的是價(jià)格型工具,，而中國(guó)主要是依賴于準(zhǔn)備金率的下調(diào)和天量信貸為代表的數(shù)量型工具。因此,，一旦流動(dòng)性從數(shù)量上開始收緊,，其對(duì)金融市場(chǎng)的影響立竿見影。我們期望政府能夠出臺(tái)更多的著力優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),、發(fā)展多層次融資渠道的得力措施,，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)足有效發(fā)展。(倪金節(jié))
