創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新站在了資本的風(fēng)口,。

　　2015年,，在創(chuàng)業(yè)板估值站上100倍引發(fā)市場(chǎng)爭(zhēng)論的同時(shí)，創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的關(guān)注正呈現(xiàn)出前所未有的熱度,。據(jù)清科集團(tuán)私募通統(tǒng)計(jì),，2014年，中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)共發(fā)生投資1917起,，同比增長(zhǎng)67%,。在已披露的投資交易中，平均投資規(guī)模約1000萬(wàn)美元,。

　　創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的風(fēng)口下,，誰(shuí)是下一個(gè)蘋果？

　　在找到蘋果之前,，我們或許應(yīng)該先去尋找培育蘋果的“土壤”——美國(guó)的納斯達(dá)克和硅谷疊加,，孕育了全球市值最大的科技企業(yè)蘋果公司。而大洋另一端的深圳,，這個(gè)背靠深交所的“創(chuàng)客之城”,，也正在培育最好的創(chuàng)新土壤。

　　風(fēng)投天堂孵出創(chuàng)新綠芽

　　10家上市公司中至少1家來(lái)自深圳創(chuàng)投

　　4月13日,，騰訊市值首次突破2000億美元,，成為繼阿里巴巴之后全國(guó)第二家市值超過(guò)2000億美元的互聯(lián)網(wǎng)公司。從1998年只有50萬(wàn)元資本的創(chuàng)業(yè)企業(yè)到今天建立起龐大的商業(yè)帝國(guó),，騰訊走過(guò)的17年,，也是深圳科技創(chuàng)新突飛猛進(jìn)的17年。

　　上世紀(jì)末,，(廣東)深圳確立“創(chuàng)新立市”發(fā)展戰(zhàn)略,。1999年，原本默默無(wú)聞的荔枝節(jié)變身“高交會(huì)”,，走上“中國(guó)科技第一展”的發(fā)展道路,。

　　這一年，剛推出即時(shí)通信軟件OICQ的騰訊公司正準(zhǔn)備參加高交會(huì),，卻突然收到來(lái)自美國(guó)在線的律師函,，要求騰訊停止對(duì)ICQ的名稱和域名侵權(quán),。雖然OICQ推出短短幾個(gè)月就收獲了上百萬(wàn)注冊(cè)用戶，但還在起步階段的騰訊卻窮得連官司都打不起,。

　　出售騰訊似乎是不得不做的選擇。但幾乎所有接待馬化騰的企業(yè)和銀行都表示“不理解騰訊技術(shù)和無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值”,，甚至提出只能以“電腦桌椅板凳”來(lái)計(jì)價(jià),，給出最高的估值不超過(guò)60萬(wàn)。

　　進(jìn)退維谷之際,，在首屆高交會(huì)上,，騰訊迎來(lái)重要轉(zhuǎn)折。這只“胖企鵝”大受歡迎,，美國(guó)IDG和香港盈科數(shù)碼共同向騰訊注資220萬(wàn)美元——這是騰訊發(fā)展史上最為生死攸關(guān)的救命錢,。

　　回憶往事，馬化騰表示：“我們之前找的都是信息產(chǎn)業(yè)的企業(yè),，他們其實(shí)都看不見(jiàn)未來(lái)?，F(xiàn)在要去找一些更瘋狂的人，他們要的不是一家現(xiàn)在就賺錢的公司,，而是未來(lái)能賺大錢的公司,。他們管這個(gè)叫 VC/PE，風(fēng)險(xiǎn)投資,?！?/p>

　　事實(shí)上，國(guó)內(nèi)大部分創(chuàng)新企業(yè)最重要一躍都離不開(kāi)資本的扶持,。攜程,、百度、小米,、樂(lè)視背后都有風(fēng)投的身影,。2014年A股IPO企業(yè)中，75家有VC/PE背景,，占比達(dá)60%,。

　　“資金對(duì)創(chuàng)新企業(yè)尤其重要，但創(chuàng)新型科技企業(yè)往往只有技術(shù),、設(shè)想和幾臺(tái)電腦,，只有風(fēng)險(xiǎn)投資最能匹配這一需求?！鄙顒?chuàng)投總裁孫東升表示,。

　　在深圳創(chuàng)新發(fā)展的道路上，資本就是創(chuàng)新企業(yè)的血液,。創(chuàng)客,、創(chuàng)新與創(chuàng)投在創(chuàng)新生態(tài)體系中共生共振,，但資本是創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)打通人才、市場(chǎng)和渠道的關(guān)鍵,。

　　“深圳從來(lái)不缺創(chuàng)業(yè)資金,，這成了深圳創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的核心要素之一?！鄙钲谑锌苿?chuàng)委主任陸健對(duì)記者表示,。

　　在全國(guó)前八位的創(chuàng)投企業(yè)中，深圳占了五席,。深圳市證監(jiān)局提供的數(shù)據(jù)表明,，截至2014年8月，深圳已聚集了逾8000家創(chuàng)投機(jī)構(gòu),，約占全國(guó)1/3,。這些創(chuàng)投機(jī)構(gòu)管理的資本超過(guò)4000億元，累計(jì)投資的中小企業(yè)3500多家,，培育上市企業(yè)逾400家——每10家上市公司里,，就有一家出自深圳創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的懷抱。

　　深交所引爆資本盛宴

　　近300%的增值效應(yīng)吸引創(chuàng)新與資本匯聚

　　一群追逐高回報(bào)的風(fēng)投為何會(huì)聚集深圳,？

　　志誠(chéng)資本執(zhí)行董事馮玉麟去年將公司設(shè)在了深圳,。剛見(jiàn)完創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的馮玉麟表示，他最看重的是深圳的創(chuàng)業(yè)氛圍和資本因素,?！吧钲趧?chuàng)業(yè)資本高度聚集，從領(lǐng)投跟投到并購(gòu)轉(zhuǎn)讓,、上市退出,，這里的資本運(yùn)作很順暢?！?/p>

　　毗鄰香港這一高度發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng),，深圳有得天獨(dú)厚的資金地緣優(yōu)勢(shì)。2014年,，深圳新增金融要素交易市場(chǎng)13家,，新引進(jìn)金融機(jī)構(gòu)30家，金融機(jī)構(gòu)總數(shù)達(dá)345家,。

　　“是資本市場(chǎng)讓創(chuàng)業(yè)的造富運(yùn)動(dòng)成為可能,。”孫東升如是說(shuō),。

　　1999年至2015年4月,，深創(chuàng)投在IT技術(shù)/芯片、光機(jī)電/先進(jìn)制造,、生物醫(yī)藥,、能源/環(huán)保,、互聯(lián)網(wǎng)/新媒體等領(lǐng)域投資564個(gè)項(xiàng)目，總投資額近167億元人民幣,，平均年投資回報(bào)率(IRR)為36%,，其中大部分投資收益通過(guò)上市退出獲得。

　　2014年,，IPO企業(yè)為VC/PE機(jī)構(gòu)帶來(lái)超過(guò)200億元的賬面回報(bào),，平均每筆賬面回報(bào)率2.93倍，收益率近300%,，已屬較低年份。

　　如果說(shuō)風(fēng)投是創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)與市場(chǎng)資源的黏合劑,，那么資本市場(chǎng)則是創(chuàng)新企業(yè)壯大的催化劑,。

　　“資本市場(chǎng)通過(guò)市盈率等市場(chǎng)化定價(jià)手段，為企業(yè)帶來(lái)價(jià)值的倍增,。一個(gè)非上市企業(yè)1億元利潤(rùn)只帶來(lái)1億元的財(cái)富,。而一個(gè)上市企業(yè)，同樣的利潤(rùn)可能帶來(lái)二三十億元的市值,。企業(yè)還能以多種資本運(yùn)營(yíng)方式,，超常規(guī)發(fā)展，使‘蛇吞象’的并購(gòu)成為可能,?！痹紊罱凰笨偨?jīng)理的張育軍表示。就如騰訊,，2004年其在香港聯(lián)交所上市之初市值不到16億港元,，但11年里，市值漲了近千倍,。

　　正如孫東升所言,，深交所為創(chuàng)新提供了良好的市場(chǎng)機(jī)制。2014年,，深交所上市企業(yè)1618家,，總市值近12.86萬(wàn)億元。市值背后,，更值得關(guān)注的是深交所擁有專門為中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)而設(shè)的中小板和創(chuàng)業(yè)板,。“2004—2009年中小板,、創(chuàng)業(yè)板推出,，創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新在深圳呈現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)?！睂O東升回憶,。

　　1999年,，第一屆“高交會(huì)”在深圳召開(kāi)，同年證監(jiān)會(huì)宣布由深交所研究創(chuàng)業(yè)板,。政策的東風(fēng)讓正苦苦尋找機(jī)遇的技術(shù)人才,、創(chuàng)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)投資本聚集深圳，創(chuàng)業(yè)投資的種子開(kāi)始萌芽,。經(jīng)歷四年暫停新股發(fā)行后,，2004年6月25日，深交所中小企業(yè)板敲響開(kāi)市鐘聲,，首批8只新股于當(dāng)天集中掛牌交易,，重啟了深交所驅(qū)動(dòng)深圳創(chuàng)新發(fā)展的引擎。

　　資本與技術(shù)良性循環(huán)

　　“懂行”投資人讓創(chuàng)新企業(yè)如虎添翼

　　如果一個(gè)城市每天都有新的創(chuàng)意,、新的創(chuàng)客,、創(chuàng)新的技術(shù)誕生，那對(duì)創(chuàng)業(yè)投資資本簡(jiǎn)直是個(gè)天堂,。更重要的是,，在深圳，“懂行”的創(chuàng)業(yè)投資大佬云集,，行業(yè)交流頻繁,。

　　的確，一個(gè)地區(qū)創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展規(guī)模和實(shí)力,，與當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)密不可分,。深圳是全國(guó)中小民營(yíng)企業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)最集中的地區(qū)之一，深圳的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)就是在這樣的土壤中孕育而生,。在資本市場(chǎng)的鍛煉中,，騰訊、中興,、華為等一大批優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)公司建立現(xiàn)代企業(yè)制度,，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期規(guī)范發(fā)展。產(chǎn)業(yè)資本的積累反過(guò)來(lái)又推動(dòng)了創(chuàng)新的發(fā)展,。

　　2014年騰訊財(cái)報(bào)顯示,，騰訊投資并購(gòu)總金額同比增長(zhǎng)10倍，先后入股包括京東,、樂(lè)居,、四維圖新、58同城,、華南城在內(nèi)多家公司,，投入金額達(dá)到406.28億元。騰訊的投資并購(gòu)成績(jī)不亞于國(guó)內(nèi)任何一家一線的投資機(jī)構(gòu),。

　　在孫東升看來(lái),，“良好的天使文化”不僅需要資金投入,，還需要投資人對(duì)行業(yè)有深刻的理解，甚至有豐富經(jīng)驗(yàn),，能給創(chuàng)業(yè)企業(yè)帶來(lái)人才,、市場(chǎng)、管理甚至技術(shù)等要素,。像“華為系”,、“騰訊系”的實(shí)業(yè)派投資人，他們從創(chuàng)新事業(yè)中賺了第一桶金,，再用這筆資金投到創(chuàng)投行業(yè)去,，最終形成良性循環(huán)。

　　騰訊五個(gè)創(chuàng)始人之一,，2007年辭去騰訊首席運(yùn)營(yíng)官的曾李青便是其中的典型,。

　　“從騰訊出來(lái)五年，大概投了2億—3億天使投資,，投了大約50家公司，投資最重要看人,?！彪x開(kāi)騰訊之后，曾李青轉(zhuǎn)做天使投資人,，創(chuàng)辦了德迅投資,。他對(duì)成功創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的特質(zhì)、創(chuàng)業(yè)過(guò)程關(guān)鍵點(diǎn),、行業(yè)如何判斷等問(wèn)題有深刻的理解,。

　　曾李青投資的企業(yè)包括北京太美、淘米網(wǎng),、快播,、廣東卓越教育等。其中,，淘米網(wǎng)于2011年登陸紐交所,，如今市值超過(guò)1億美元。

　　業(yè)界經(jīng)驗(yàn)與人脈皆豐富的投資人,，讓深圳的創(chuàng)業(yè)企業(yè)如虎添翼,。創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新,、創(chuàng)投,，正在深圳形成越來(lái)越正向的良性循環(huán)。

　　短評(píng)

　　金融創(chuàng)新是深圳創(chuàng)新生態(tài)形成的催化劑

　　知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式是“創(chuàng)新+創(chuàng)業(yè)+創(chuàng)業(yè)投資”,，以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家正在按照這一新模式,，掀起以智能化技術(shù)為代表的新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)革命,。而這一歷史趨勢(shì)，又為創(chuàng)業(yè)投資帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇,。以中關(guān)村和深圳為代表的中國(guó)新經(jīng)濟(jì)模式的迅猛發(fā)展,，也遵循著這一規(guī)律。

　　資金是企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素,，然而中小創(chuàng)新企業(yè)與生俱來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn),，卻非傳統(tǒng)銀行貸款融資可匹配。交易所市場(chǎng)為創(chuàng)新企業(yè)架設(shè)了股權(quán)融資的關(guān)鍵通道,，促使大量創(chuàng)新企業(yè)聚集,，并帶動(dòng)了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的繁榮。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)又如一個(gè)升級(jí)的引擎,，通過(guò)驅(qū)動(dòng)資本,、人脈、制度等資源的投入,，再次扶持企業(yè)加速滾動(dòng)發(fā)展,。

　　“在我國(guó)金融變革和創(chuàng)新的大潮中，創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)過(guò)十多年的蓬勃發(fā)展,，規(guī)模已僅次于美國(guó),，為我國(guó)中小微創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)以及多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展作出了歷史性重要貢獻(xiàn)。同時(shí),，也激發(fā)了越來(lái)越多的民間投資者進(jìn)入創(chuàng)投行業(yè),。”深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)王守仁表示,。

　　正如不少創(chuàng)投機(jī)構(gòu)選址時(shí)考慮的,，一個(gè)區(qū)域是否有足夠活躍的創(chuàng)新人才、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì),，地方引導(dǎo)資金配套措施是否充足,、能否給創(chuàng)新企業(yè)很好的政策環(huán)境，給創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)搭建退出通道和平臺(tái),，是吸引創(chuàng)業(yè)投資資金的關(guān)鍵因素,。

　　創(chuàng)客創(chuàng)新創(chuàng)投發(fā)展蓬勃，是深圳創(chuàng)新生態(tài)初步形成的標(biāo)志,。完善的“創(chuàng)新+金融”生態(tài)環(huán)境,，使得大量科研成果從四面八方匯聚于深圳，借助這里的資本和平臺(tái)來(lái)轉(zhuǎn)化,。

　　事實(shí)上,，面對(duì)我國(guó)全面深化經(jīng)濟(jì)體制改革和產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)加速的新趨勢(shì)，深圳的創(chuàng)投業(yè)也在加快形成新的變革格局。

　　當(dāng)前,，我國(guó)資本市場(chǎng)正在加快由審核制向注冊(cè)制過(guò)渡,，新三板因做市商制度交易開(kāi)始活躍，創(chuàng)投基金新的多樣化退出通道正在開(kāi)拓,，選投熱點(diǎn)和被投企業(yè)迎來(lái)新的機(jī)遇,。此外，上市公司并購(gòu)重組管制逐步放松,，許多創(chuàng)投基金與上市公司聯(lián)手,，換股并購(gòu)如火如荼。

　　更值得注意的是,，大資管和互聯(lián)網(wǎng)金融正在催生各類創(chuàng)投新模式茁壯成長(zhǎng),，天使投資聯(lián)盟生力軍壯大，股權(quán)眾籌模式,、創(chuàng)新工廠模式也迅速興起,。通過(guò)股權(quán)眾籌，創(chuàng)新企業(yè)掌握了更多的主動(dòng)性,。大量制造業(yè)主在尋求自身以及產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型過(guò)程中,，也開(kāi)始出現(xiàn)“眾籌”資金謀求轉(zhuǎn)型的新嘗試，大大擴(kuò)展了創(chuàng)業(yè)資本的資金池子,。

　　層出不斷的金融改革和創(chuàng)新,，無(wú)疑為營(yíng)造良性創(chuàng)新生態(tài)提供了最好的歷史機(jī)遇。

　　但相對(duì)而言,，珠三角不少城市龐大的民間資金卻尚未能與創(chuàng)新文化很好融合,。廣東資金存量巨大,，傳統(tǒng)行業(yè)累積大量財(cái)富卻往往苦無(wú)投資渠道,，理念和技術(shù)皆足的創(chuàng)新人才卻缺乏第一桶金。

　　不少地方曾寄望于通過(guò)引進(jìn)創(chuàng)新企業(yè),，從而實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展,。但在很多投資人看來(lái)，簡(jiǎn)單的復(fù)制并不能帶來(lái)良好的效果,?！靶枰獜?fù)制的是理念，是整體的配套環(huán)境,、市場(chǎng)制度以及對(duì)創(chuàng)新的包容和開(kāi)放態(tài)度,。單純引進(jìn)技術(shù)，企業(yè)會(huì)遇上各種水土不服的問(wèn)題,?！敝菊\(chéng)資本執(zhí)行董事馮玉麟表示。

　　羅馬并非一天建成。創(chuàng)新需要資本,，也需要沉淀和積累,。深圳形成如此長(zhǎng)的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈條也經(jīng)歷了二十多年的政策完善、人才引進(jìn)和金融市場(chǎng)培育的進(jìn)程,。在此過(guò)程中,，創(chuàng)新的資本市場(chǎng)機(jī)制如何讓兩者對(duì)接顯得非常關(guān)鍵，借助金融市場(chǎng)打通民間資金與創(chuàng)新企業(yè),，或?qū)⑹菑V東創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的重要抓手與歷史機(jī)遇,。

　　目前珠三角各地也紛紛開(kāi)始設(shè)立股權(quán)交易平臺(tái)，俗稱“四板”,。雖然目前“四板”交易量不足,、股權(quán)變更機(jī)制并未完全暢通，但金融市場(chǎng)交易平臺(tái)的完善不能一蹴而就,，區(qū)域股權(quán)交易中心或?qū)⑹俏磥?lái)并購(gòu),、增發(fā)、重組等企業(yè)資本運(yùn)作的重要平臺(tái),，也將為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新注入新的血液,。(黃倩蔚、鄧翔)