“是的,，我們認(rèn)為增發(fā)國債是有可能的,，但不是必需的�,！痹蜚y行中國研究部主管王志浩預(yù)測,，2009年中國財政赤字規(guī)模約為6000億元,，超過年初預(yù)算安排。這意味著需要增發(fā)國債來彌補赤字缺口,。
經(jīng)全國人大批準(zhǔn),，2009年財政部國債發(fā)行余額可達(dá)到6.271萬億元，比2008年底上報國債余額增加9430億元,。足以覆蓋7500億元的預(yù)算安排赤字及2000億元的地方債,。
王志浩相信,，財政部會充分利用2009年獲批的債券發(fā)行限額，因此渣打?qū)?009年國債凈發(fā)行量的預(yù)測值從5400億元上調(diào)至9500億元,，這將使2009年的官方政府債務(wù)規(guī)模升至G D P的20%,。鑒于1-6月財政部僅增發(fā)國債約3000億元，下半年仍有很大發(fā)債空間,。
“財政部的選擇是獲得國務(wù)院的許可(之后由人大批準(zhǔn)),，將2009年擬發(fā)行國債規(guī)模從9500億元增至1.5萬億元，或調(diào)整為其他增發(fā)方案,�,！蓖踔竞普J(rèn)為，這種做法有很多好處,，不僅能節(jié)省下大量國庫存款,，為財政部在未來兩年留下更多現(xiàn)金儲備，而且不用動用社保資金,。另外,，還能公開透明地體現(xiàn)出政府在刺激經(jīng)濟中發(fā)揮的作用。近幾個月,，包括泰國和印度在內(nèi)的許多亞洲國家都擴大了其債券發(fā)行計劃,。
但這種做法也存在一定弊端。首先,，對于財政部來說,，承認(rèn)預(yù)算安排存在偏差多少有些尷尬，而且在申請增發(fā)的過程還需要與國務(wù)院等部門進(jìn)行協(xié)調(diào)磋商,。
其次,，鑒于美國政府增發(fā)債券引來眾多非議，中國做出相同的舉動也會帶來一些負(fù)面影響,，可能會使人們更加關(guān)注財政狀況的惡化,。
第三，此舉將在債券市場激起強烈反應(yīng),，特別是長期債券收益率將被推高,。
緩解融資困境：
國庫存款動一動或是首選
除了發(fā)國債緩解融資困境，王志浩認(rèn)為,，財政部動用其在中央銀行的存款或是更現(xiàn)實的選擇,。
動用國庫存款的做法有利有弊。從有利的一面看,，這種做法簡單易行,，不需要獲得國務(wù)院或人大的批準(zhǔn)，并會受到債券市場的歡迎，因為此舉能向債券市場注入新的流動性,，而且免去了央行通過公開市場操作向市場釋放流動性的壓力——財政部動用存款意味著向銀行系統(tǒng)釋放流動性,，對增加存款有一定的對沖作用。
而此舉的一個弊端是,，財政部在央行賬戶上的資金將減少——可能會侵蝕社保資金,。至2009年4月底，財政部的國庫單一賬戶——包括中央財政收入和地方財政收入——中存款總額達(dá)到1.782萬億元,。如果2009年財政部動用5000億元存款,，則年末賬戶中將僅剩約1萬億元余額。
雖然財政收支可能出現(xiàn)較大的日波幅,，不過這已經(jīng)足夠抵御沖擊,。但動用財政存款存在的一個更大的制約因素在于，渣打認(rèn)為賬戶中的大部分資金(或許有1.5萬億元)為社保資金,。雖然理論上這些資金可在2010年通過發(fā)行債券收回,，但這樣的現(xiàn)狀顯然是不理想的。
王志浩猜測,，動用國庫存款將是財政部的首選方案,。如果赤字規(guī)模過大，財政部將不得不增大國債發(fā)行規(guī)模,。增發(fā)國債將能彌補2010年預(yù)算赤字,，并籌得更多資金充實財政存款。這將使官方債務(wù)余額在2010年年底升至G D P的24%,。(戎明邁,、周燕妮、張建明)
