北交所開市與其他板塊不沖突

　　周琳

　　北交所的功能定位與其他板塊,、交易所有著天然錯位,。從深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革高度看,，北交所與其他交易所,、板塊之間不是彼此割裂的關(guān)系,。理解了多層次資本市場頂層設(shè)計的初衷,，便能發(fā)現(xiàn)市場的各種疑慮有些庸人自擾,。

　　中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人近日表示,，北京證券交易所已完成工商注冊登記，主要制度規(guī)則完成公開征求意見,，技術(shù)系統(tǒng)基本就緒,。隨著北交所開市臨近，資本市場服務(wù)中小企業(yè)話題再度引發(fā)熱議,。

　　市場的疑問主要有幾方面：既然有了滬深交易所,，還要北交所干啥？主板,、創(chuàng)業(yè)板,、科創(chuàng)板、新三板(北交所,、基礎(chǔ)層,、創(chuàng)新層)、區(qū)域股權(quán)市場會不會引發(fā)金融基礎(chǔ)設(shè)施的重復建設(shè),？一旦北交所開市,，其他板塊的資金會不會被分流甚至大幅“失血”？

　　回答這些問題,，需要全面認識我國多層次資本市場的格局,。數(shù)十年來，我國資本市場發(fā)展從服務(wù)國企改革起步,，到創(chuàng)業(yè)板,、新三板、科創(chuàng)板相繼推出,，私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資規(guī)范發(fā)展,，多層次資本市場體系漸趨完備。特別是設(shè)立打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)“主陣地”的北交所,，是繼設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制后,，我國資本市場的又一重要制度改革。這意味著,，我國科技創(chuàng)新的融資鏈條再度延伸,，“專精特新”企業(yè)的培育也將與科創(chuàng)板的融資支持進一步貫通。

　　緩解中小企業(yè)融資難,、融資貴,，不可能畢其功于一役，設(shè)立北交所恰好能與現(xiàn)有的交易所和板塊產(chǎn)生互補,。北交所的功能定位與其他板塊,、交易所有著天然錯位?？苿?chuàng)板聚焦“硬科技”,，創(chuàng)業(yè)板服務(wù)“成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)”,，定位“三創(chuàng)”“四新”，而北交所緊緊圍繞服務(wù)中小企業(yè),，突出“更早,、更小、更新”,，體現(xiàn)錯位發(fā)展,、特色發(fā)展。

　　以現(xiàn)有的新三板精選層為基礎(chǔ)組建的北交所,，維持了新三板基礎(chǔ)層,、創(chuàng)新層與北交所“層層遞進”的市場結(jié)構(gòu)。在市場內(nèi)部,，新三板的基礎(chǔ)層,、創(chuàng)新層是基礎(chǔ)，承擔規(guī)范培育功能,，源源不斷為北交所輸送優(yōu)質(zhì)上市資源,，這又與其他交易所有明顯差異。此外,，與私募性質(zhì)的區(qū)域股權(quán)市場相比,，在北交所掛牌的企業(yè)將是真正意義上的上市公司，而不是簡單的掛牌企業(yè),。北交所的上市制度,、再融資制度、持續(xù)監(jiān)管制度等,，與精選層,、區(qū)域股權(quán)市場相比不可同日而語。

　　從深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革高度看,，在服務(wù)中小企業(yè)過程中,，北交所與其他交易所、板塊之間不是彼此割裂的關(guān)系,。北交所不但可以吸取其他板塊注冊制改革的經(jīng)驗,，打通數(shù)據(jù)信息平臺，而且可以通過轉(zhuǎn)板機制方式,，加快與滬深交易所,、區(qū)域性股權(quán)市場的互聯(lián)互通，發(fā)揮多層次資本市場的紐帶作用,。

　　一方面,，板塊和交易所之間互聯(lián)互通案例增多，將有利于減少金融基礎(chǔ)設(shè)施的重復建設(shè),，整合更多金融資源對接全國各個層次的市場,，促使各個分散的市場制度更加統(tǒng)一,，尤其是引導區(qū)域性股權(quán)市場和其他板塊之間進行制度性對接，更好促進交易所規(guī)范化發(fā)展,。另一方面,，在市場外部,，北交所還可以通過互聯(lián)互通等方式支持商業(yè)銀行開展投貸聯(lián)動,、并購貸款等業(yè)務(wù)創(chuàng)新，形成多層次資本市場間協(xié)同發(fā)力,、直接融資與間接融資雙輪驅(qū)動的新局面,，為健全具有高度適應(yīng)性、競爭力,、普惠性的現(xiàn)代金融體系貢獻力量,。

　　理解了多層次資本市場頂層設(shè)計的初衷，便能發(fā)現(xiàn)市場的各種疑慮有些庸人自擾,。資本市場的發(fā)展經(jīng)驗表明,，市場的健康發(fā)展和作用要在中長期的走勢中接受時間的考驗，已有的創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的經(jīng)歷就是明證,。當然,，這同樣也需要各個板塊間加強投資端優(yōu)化和互聯(lián)互通，持續(xù)完善投資者適當性管理,，培植理性投資,、價值投資、長期投資的文化,。

　　金融服務(wù)中小企業(yè)是一項系統(tǒng)工程,，既需要完善的全鏈條制度體系，又要形成層層遞進的企業(yè)成長路徑和良好的多層次市場發(fā)展生態(tài),，建設(shè)優(yōu)化這些環(huán)境條件需要一個長期的過程,。北交所不是終點，而是新的起點,。