作者 蔡浩(中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇高級研究員,、中新經(jīng)緯特約專家) 李海靜(恒豐銀行研究院宏觀經(jīng)濟研究中心研究員)

　　北京時間3月23日凌晨,，特朗普針對中國貿(mào)易簽署備忘錄，公布對華301調(diào)查結(jié)果,，計劃對至少500億美元的中國進口商品征稅,，以懲罰中國對美國知識產(chǎn)權(quán)和商業(yè)秘密的盜竊，并限制中國企業(yè)對美投資并購,。特朗普要求,，美國貿(mào)易代表辦公室將在15天之內(nèi)啟動對中國某些商品的關(guān)稅，美國財政部將在60天后公布哪些中國資金將被限制投資美國,。在此之前,，特朗普于3月8日簽署了對美國進口的鋼鐵和鋁分別征收25%和10%進口關(guān)稅的命令，并決定于3月23日實施,。

　　對此,，中方表示不希望打貿(mào)易戰(zhàn),，但絕不害怕貿(mào)易戰(zhàn)，有信心,、有能力應(yīng)對任何挑戰(zhàn),。面對美國開出的“罰單”，中國及時進行了反擊,，中方將根據(jù)世貿(mào)組織《保障措施協(xié)定》和《中華人民共和國對外貿(mào)易法》相關(guān)規(guī)定,，擬中止對美國實施實質(zhì)相等的減讓和其他義務(wù)，即對自美進口部分產(chǎn)品加征關(guān)稅,，以平衡美方232措施對我國造成的利益損失,。關(guān)稅產(chǎn)品清單包括兩部分：第一部分共計120個稅項，涉及美對華9.77億美元出口,，包括鮮水果,、干果及堅果制品、葡萄酒,、改性乙醇,、花旗參、無縫鋼管等產(chǎn)品,，擬加征15%的關(guān)稅,。第二部分共計8個稅項，涉及美對華19.92億美元出口,，包括豬肉及制品,、回收鋁等產(chǎn)品，擬加征25%的關(guān)稅,。

　　從貿(mào)易“罰單”看,，適合此次關(guān)稅的商品多達約1300類商品，美國參議院財政委員會的羅伯特萊特希澤概述了適合此項關(guān)稅的中國產(chǎn)品,，其中包括航空,、現(xiàn)代鐵路、新能源汽車以及高科技產(chǎn)品等,，稅率高達25%,。從中國出口美國的具體產(chǎn)業(yè)看，中美進出口貿(mào)易順差規(guī)模較大的產(chǎn)業(yè)主要集中于工業(yè)制造業(yè)領(lǐng)域,，包括電子,、電氣設(shè)備(含家電)、紡織服裝,、機械,、家具、鞋及皮革品、鋼鐵等,。2016年對美出口額占總出口額的比重排名前三的依次為電機電子類(23.9%),、機械器具類(20.4%)、家具類(7.0%),。此外,，服裝,、玩具,、汽車類等對美出口額也較大。因此,，對于貿(mào)易赤字規(guī)模較大的電子產(chǎn)品,、機械類、紡織服裝,、汽車等行業(yè)可能將首當(dāng)其沖,，智能科技、通信產(chǎn)品以及其他涉及知識產(chǎn)權(quán)糾紛的領(lǐng)域也將受影響,。

　　“301”調(diào)查公布后金融市場的反應(yīng)

　　特朗普發(fā)表聲明后,，市場避險情緒明顯上升，多個市場受到?jīng)_擊,。美國三大股指平均暴跌2.5%以上,，歐洲股市下跌1.55%。3月23日上午,，日經(jīng)指數(shù)暴跌近3.8%,，恒生指數(shù)下跌2.71%，中國A股上證指數(shù)大跌3.27%,。

　　美債和歐元區(qū)國債收益率大幅下行,，10年期美債下行近6個bp，盤中一度跌破6%,；德國10年期國債下行逾6個bp,，為1月初以來新低；英國10年期國債下行8.7個bp,，為1月下旬以來最低,。中國10年期國債期貨開盤一度大漲0.73%，10年國開活躍券收益率一度大跌16個bp至4.67%,，10年國債活躍券下跌5個bp至3.70%,。

　　大宗商品市場集體走弱，期鋁,、期銅,、原油期貨均收跌，而黃金、日元等避險資產(chǎn)上漲,。國內(nèi)商品期貨亦多低開,，橡膠期貨開盤跌4%，鐵礦石,、焦煤和黑色金屬亦不同程度出現(xiàn)大跌,。

　　離岸人民幣兌美元較前日下跌355點，帶動3月23日上午在岸市場下調(diào)100多點,。美元指數(shù)亦出現(xiàn)一定程度下跌,，兌日元匯率跌破105，刷新2016年11月以來最低,。

　　對全球經(jīng)濟的影響

　　在“你中有我,、我中有你”的全球化經(jīng)貿(mào)發(fā)展格局下，貿(mào)易戰(zhàn)下無贏家,。一方面中美貿(mào)易戰(zhàn)升級或?qū)⑹巩?dāng)前全球經(jīng)濟復(fù)蘇的勢頭戛然而止,，影響全球經(jīng)濟增長預(yù)期。作為全球經(jīng)濟體量最大的兩個國家,，中美兩國的經(jīng)濟總量占全球比重近40%,，貨物出口量占全球的近四分之一，中美貿(mào)易戰(zhàn)打響勢必影響全球經(jīng)濟復(fù)蘇進程,。本輪全球經(jīng)濟復(fù)蘇主要靠貿(mào)易拉動,，在貿(mào)易戰(zhàn)陰云漸起之時，歐元區(qū)和日本的制造業(yè)PMI在2018年前三個月已經(jīng)出現(xiàn)了階梯型下滑態(tài)勢,?？梢灶A(yù)計，一旦貿(mào)易戰(zhàn)正式開打,，將對踏入復(fù)蘇周期不久的全球經(jīng)濟帶來承重打擊,，這對世界各國而言，無論從經(jīng)濟上還是政治上都是難以承受的,。鑒于美國的政治體制,，特朗普政府未必有能力同時承受來自國內(nèi)選民和國際外交上的壓力，目前其采用的以貿(mào)易戰(zhàn)相脅拉攏貿(mào)易伙伴遏制中國的一些手段,，在全球化經(jīng)濟發(fā)展的大勢下,，終究是逆勢而行，難見成效,。

　　另一方面,，貿(mào)易戰(zhàn)影響的不僅是中國企業(yè)，在華跨國公司也將面臨貿(mào)易戰(zhàn)的沖擊,。當(dāng)前全球價值鏈已發(fā)生重構(gòu),，全球化已沖破國界使得各國的產(chǎn)業(yè)體系高度絞合，中國出口的商品并非完全是“中國制造”，而是“世界制造”,。中國商務(wù)部去年發(fā)布的《關(guān)于中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的研究報告》指出,，中國貨物貿(mào)易順差中有近60%來自外資企業(yè)，61%來自加工貿(mào)易,。美國人可能購買了更多美國企業(yè)在中國生產(chǎn)的產(chǎn)品,，如蘋果手機、通用汽車等,。中國從加工貿(mào)易中只賺取少量加工費,，而美歐日等發(fā)達經(jīng)濟體從設(shè)計、零部件供應(yīng),、營銷等環(huán)節(jié)獲益巨大,。這將嚴(yán)重危害發(fā)達國家在華企業(yè)的利益,，也必將通過政治訴求反饋自發(fā)達國家國內(nèi),，從而形成對特朗普政府的壓力。

　　中國可采取的“反制”措施

　　當(dāng)前的中美兩國的“貿(mào)易戰(zhàn)”措施尚處于相互試探階段,，一旦特朗普政府決定正式實施甚至擴大貿(mào)易戰(zhàn)規(guī)模,，中國也完全有能力采取一些強力的反制措施。名義上中國對美國是順差國,，年順差超過3500億美元,。但正如商務(wù)部數(shù)據(jù)，中國對美順差中大部分涉及的是跨國公司利益,，而美國以大豆為主的農(nóng)產(chǎn)品,、飛機、汽車等貨物貿(mào)易出口對中國依存度較高,，服務(wù)貿(mào)易則對中國長期形成順差,，中國如果對這些領(lǐng)域提高關(guān)稅，美國的出口,、就業(yè)必然受到影響,。尤其是農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域，由于歐洲長期對農(nóng)產(chǎn)品進口實施高額關(guān)稅,，中國是美國農(nóng)產(chǎn)品最大的進口國,，農(nóng)民的利益是世界各國政府普遍關(guān)注的重點，一旦農(nóng)民的利益受損,，必將會影響特朗普政府在國內(nèi)的政治支持度,。

　　此外，中國作為美國國債第一大持有國,，適當(dāng)減持美國國債是一種必要時可以利用的反制措施,；而鑒于中國的外匯儲備充足，匯率也可以作為壓箱底的措施之一。

　　“貿(mào)易戰(zhàn)”后續(xù)走勢研判

　　美國歷史上曾對中國動用五次301條款,，結(jié)果基本都是通過磋商達成協(xié)議或妥協(xié),，而最終執(zhí)行報復(fù)性措施較少。這就好像中國武俠小說中所描寫的兩大高手比試,，初期以試探性的招式為主,，中期看似較為激烈，但都留有余地,，而最終往往會點到為止,，握手言和。

　　筆者認(rèn)為,，特朗普于今年開啟貿(mào)易戰(zhàn)爭端,，很大程度上是為了履行其競選承諾，為下半年的中期選舉做準(zhǔn)備,，與中國死磕到底的可能性并不大,。作為一個商人出身的總統(tǒng)，特朗普更看重的是利益,，在準(zhǔn)備工作做足的情況下,，最終結(jié)局或仍將是歷史的重演，中美兩國在互相“過招”后,，坐在談判桌上解決問題,。只要雙方能在減少貿(mào)易順差、知識產(chǎn)權(quán)保護,、進一步放開對美國農(nóng)產(chǎn)品進口等問題上達成協(xié)議,，干戈可息。當(dāng)然,，雙方都不可避免要做出一定程度的讓步,。

　　因此，我們認(rèn)為“貿(mào)易戰(zhàn)”陰云對國內(nèi)經(jīng)濟金融市場的影響是短期的,，形成長期影響的可能不大,。在此背景下，金融市場極易出現(xiàn)過度波動的情況,，形成趨勢性走勢的可能較小,，投資跟進需謹(jǐn)慎。 (中新經(jīng)緯APP)

　　【專家簡介】蔡浩,，恒豐銀行研究院宏觀經(jīng)濟中心主任,，中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇高級研究員，華南理工大學(xué)公共政策研究員客座研究員,。多家國內(nèi)外主流媒體專欄作者,。李海靜,，恒豐銀行研究院宏觀經(jīng)濟研究中心研究員。(恒豐銀行研究院研究員高江亦對本文有所貢獻)

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